江鉆股份[11.89 -2.62%](000852)是亞洲最大、世界第三的石油鉆頭制造商，擁有潛江鉆頭制造廠(chǎng)、上海分公司和武漢鉆頭制造廠(chǎng)三個(gè)鉆頭制造基地，經(jīng)營(yíng)涉及油用鉆頭、石油裝備、天然氣和精細(xì)化工領(lǐng)域。主導(dǎo)產(chǎn)品油用牙輪鉆頭國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率多年保持在60%以上，國(guó)際市場(chǎng)占有率達(dá)到約12%；產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，形成13個(gè)門(mén)類(lèi)1000多個(gè)品種，新產(chǎn)品型號(hào)每年以30%速度增長(zhǎng)。

石油工業(yè)的前景依然長(zhǎng)期看好。石油占世界能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)比重將由目前的35%降至32%，不過(guò)，石油還將長(zhǎng)期占世界能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的主導(dǎo)地位。我國(guó)石油上游勘探與生產(chǎn)資本性支出快速增長(zhǎng)，鉆井?dāng)?shù)量和鉆井進(jìn)尺數(shù)也迅速增加，這將提升鉆井需求，未來(lái)金剛鉆將有更大應(yīng)用范圍。

公司牙輪鉆頭在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)幾近壟斷，金融危機(jī)時(shí)期整體需求下滑、其他廠(chǎng)商經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，公司市場(chǎng)占有率從金融危機(jī)前的60%多提升到70%左右。公司隸屬于中石化集團(tuán)，市場(chǎng)占有率是隸屬于中石油集團(tuán)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手成都石油總機(jī)械廠(chǎng)的2倍以上，其一半以上客戶(hù)都隸屬于中石油集團(tuán)。公司牙輪鉆頭在高端產(chǎn)品占有率更高，3000米以上產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)達(dá)到基本壟斷，制造技術(shù)是80年代石油工業(yè)部從休斯公司引進(jìn)的，在國(guó)內(nèi)獨(dú)家擁有，許多產(chǎn)品在國(guó)際上也只有休斯和公司能生產(chǎn)。

公司鉆頭產(chǎn)品技術(shù)含量較高的高科技產(chǎn)品，專(zhuān)用合金結(jié)構(gòu)鋼和金屬粉料(碳化鎢鈷粉結(jié)晶鎢粉)為主的原材料占生產(chǎn)成本40%左右；由于鉆頭占鉆探成本比例相當(dāng)?shù)?，原材料價(jià)格傳導(dǎo)相對(duì)順利，公司鉆頭產(chǎn)品能保持40%左右的較高毛利率。其他非鉆業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。

此外，公司大股東曾經(jīng)承諾給公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2008年6月30日江漢石油管理局注入三機(jī)廠(chǎng)方案被否，江漢石油管理局表示會(huì)修改方案，但無(wú)具體時(shí)間表和方案。我們認(rèn)為，目前只有三機(jī)廠(chǎng)適合注到上市公司，四機(jī)廠(chǎng)和公司業(yè)務(wù)相差較大，短期注入的難度較大。不過(guò)，無(wú)論何種方案，公司仍將會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)注入，而且都將能增厚業(yè)績(jī)。

預(yù)計(jì)公司2010年-2012年每股收益分別為0.30元、0.34元和0.39元，目前估值較高，不過(guò)考慮到行業(yè)景氣度向好和資產(chǎn)注入預(yù)期，我們給予“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：石油價(jià)格大幅波動(dòng)造成石油公司勘探意愿的短期波動(dòng)。

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